研究对象和研究内容 , d/ q$ _ {4 n) J1 R ; e' i. V$ b% I. d+ e. [# @) r0 s0 S 本报告的研究对象是220kV及以上电压等级的高端电力变压器的需求和生产状: {1 i B9 r' d
况，通过对需求和供应格局的分析说明国内变压器高端变压器制造业的发展趋势。5 Q. e/ W% |9 R% e; B0 X
- n- Q( z# d* I r2 T3 q# {% y 电网的超高压发变比：继续提高将是高端变压器需求的重要推动力我们重点对 T, t& u6 @0 w0 r) j* V0 O+ d
国内电网的需求进行了分析，并采用“超高压变电容量的发变比”这一工具，对历史0 n& c% F8 D: l1 k
的数据以及国外典型国家的情况进行了综合分析。 ' n% K D0 w% D/ C0 B6 U( ^$ ?. @ Y) P, r$ X3 M
当前我国电网的超高压发变比大约为1.58，我们认为未来有可能提高到 3 ^/ E. ]( P U) T+ {2.1-2.4。我们估计谨慎目标到2010年才能实现，而乐观目标则可能在2012年实 & F9 B/ F9 \! z; {# }* K" k0 @% }现。发变比的提高是超高压变压器需求的重要推动力。 6 G* d! W* A( e y& s3 s8 r& h$ K8 C. r3 n& U. W
500kV交流变压器：当前还未到需求高峰为了更好的理解通过发变比进行的对, r5 ~+ z# c5 w. q9 b+ r
500kV变压器需求的宏观分析，我们还对中观层次的因素进行了定性讨论。随后我 z4 x5 [7 e: i. k9 e: s8 E, `们对500kV变压器需求的四种来源即电网公司需求、发电企业需求、更新需求和出 9 T( j1 |/ ^5 [( T g2 h口需求各自进行了分析并加以综合。! z% Y- r2 W: _9 k7 ?
* r) K# w. S0 W {0 d/ U2 y
我们结论是，到2010年国内500kV变压器的需求约是2.5亿kVA，而2011-2015年, I" A$ s2 f$ e
年平均需求有所下滑，但预计仍将维持在2.2亿kVA的水平。我们估计2008年需求大 * @& b7 A) X3 c+ i( ~, L约为2.1亿kVA，2009-2010年仍有增长的空间，即便是“十二五”期间其年均需求相 $ g4 `. E* @1 r: A( |7 g对2007年增幅仍然达到30%。 / t3 |% o* v8 B9 ^( u2 _8 {, {: Y' T" ]
直流换流变压器：利润丰厚的蛋糕基于国内直流输电规划和±800kV、±500kV线$ y2 o% p" t/ z9 P& m( j$ R
路中变压器的需求特点，我们估计在2015年之前包括±800kV、±500kV在内的所有直. y7 G/ ]% E/ ^* V
流换流变压器的市场需求大约是400亿元。由于对国内变压器龙头企业而言，这是( q$ s# L( ^2 @2 j
必须力争的一个巨大市场。 - J7 A2 Y+ Y5 S" t1 A5 o1 G. p ^; f- E" P
超高压变压器供应格局：产能扩张将导致供需紧张形势的缓解当前变压器行业 j: H( g! J1 _" {: G& i% K2 p
高度景气，国内主要变压器企业纷纷扩产，而特变电工（600089）更有可能在2010( Z0 B, m. A/ ]$ k6 ], W
年成为全球最大的电力变压器制造企业。我们估计，在2007-2008年年出现的高端( Q$ ]8 f# X! U" ~9 A
变压器产能严重不足的问题有望在2010年得到缓解，2011年后出口规模能否迅速提5 R6 B3 C; C8 a" W g( M+ p: s7 i
高对国内高端变压器制造业的持续景气将非常重要。 . t6 s, R* d m% c) B; A( d2 p, A3 R6 S
独立性申明： * c! H9 N9 @: Z. Z. m- ?5 Z( @' u' h. M( r" e5 ^
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解， / e3 v) F0 g& ]1 \9 c. W2 J通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，* y# _) N& M8 p: y$ k, N1 ~( S
特此声明。9 P& i! w3 S2 @1 Y9 I
0 [7 E9 X' g* ~( c* @4 G
取向硅钢：国内产能扩张扭转供需紧张格局虽然之前的研究报告对取向硅钢的6 A1 r* D8 h$ S/ j: L( @
发展趋势产生了一定偏差，但我们仍然坚持以前的观点，即武钢、宝钢的产能扩充 , d2 ]2 q8 m& p$ v将扭转国内取向硅钢供需紧张的格局，只不过是时间上比我们之前的预测晚了大约. K* m( m" }) V' z6 v* O
半年到一年的时间。此外，全球实体经济可能出现的减速也有利于国外钢铁企业向 2 y8 p* H: W* O6 Q中国的出口，从而进一步改善国内的供需格局。 0 ^- X( ^+ k* u4 U, f6 R9 G4 p* P$ [/ ]2 q: Z5 |+ Y
基本观点 0 v( X& @. v( L3 ~: v. E: O7 w4 V" m% v$ B* y( H0 G% C( |
我们认为国内的高端变压器制造业景气状态仍将持续，并且从内在竞争优势看 - v; x: L7 L( p, I7 g是一个通过技术水平的提升而具有国际竞争力的行业，具有较好的中长期投资价 5 F7 M B! L* g x值。我们主要是基于以下观点： " q; g c# R! U$ _$ E) I8 l& u- P 6 @; f; z4 [1 y7 ?. }: s- Y 1、国内电网投资仍将继续增长。如国家电网公司电网投资在2008年增长18%的# B7 n& i: B* K
基础上，2009年仍可维持10%以上的增长，而2010年则可能仍有小幅增长。7 l% u; y l+ a# M- Y1 W
$ X, d) _/ |% B6 R
2、超高压依然是投资的重点，220kV、500kV电网都需要继续加强，对于500kV) ^+ x X; I8 u* u7 q6 T
变压器需求即将下降的说法我们完全不能认同，至少在2010年前不会出现。这对国 % h! ?( d( ]7 ]( t; g1 I内高端变压器制造企业无疑非常重要。 4 Q( {* j l% V" v, ] 4 e7 ^& {2 x- w, o 3、高端变压器供需紧张的格局将随着国内变压器企业的扩产而趋于缓解，在 + P/ } ?* ~7 X! W/ {' U. Q此过程中，扩产企业将充分享受产能增加带来的规模性收益，业绩表现将引人注* [; ^: c( }# j% S* C
目。当然过度扩张的风险也同时存在。7 T3 q5 g) ^ ~4 j) D
; w5 M9 i0 j( s0 R( d 4、直流换流变压器市场其重要性将不亚于交流变压器市场，尤其是考虑到其 * |6 H7 ^. e; M' g9 C较高的盈利水平。我们通过估算，认为在2015年之前其总的市场需求可以达到400 3 }" |* u! L* h! f亿元。通过政策扶持，国内几大变压器企业将占有主要份额并充分受益。 3 P# a! Q q! Y7 k$ Q9 W) C1 ^9 ^# M" ?' J, G+ L
5、与国际著名的变压器制造企业相比，内资企业在技术水平上已经完全可以$ I7 M& N8 l0 t; Z
抗衡，百万伏变压器的研制成功就是明证。这意味着国内高端变压器行业已经完全 ' {# }2 G' y: l6 W- ^7 T具备国际拓展的潜力，事实上龙头企业如特变电工已经取得了初步的成功。 5 Y$ r5 C% R6 ^0 V0 V8 T : B3 Y+ i# k% O3 ~! t4 G- k 6、从产业链看，上游主要原材料如取向硅钢、铜等，其价格趋势都有利于变 . ?: q; N; p* T+ ^- ~) B; R# Z压器行业，促使行业整体盈利能力趋于上升。4 U% J/ t+ X( O- w8 J
" Y- A* p3 b, b' d/ d5 I; M6 V$ g
即使单纯从产业投资的角度看，我们认为国内的高端变压器制造企业也具备较 7 ^$ o% A4 `4 V* z- k3 |4 x高的投资价值。输变电产业事关一个国家的电力建设，可谓是国民经济的基础。就3 [- o3 c! m' @& S
高端的变压器制造业而言，即使是放眼全球国内的龙头变压器企业也是位居前列。 * t' [# z: v/ A5 ^8 q. ?目前全球掌握超高压500kV及以上电压等级变压器制造技术的企业只有ABB、西门 ! V6 \+ ^1 |) s% r- a9 c6 B) m子、阿海珐、三菱、东芝、日立、韩国晓星、乌克兰扎布罗热数家而已，中国高端! D+ z8 X& N, g+ X9 c" ~
变压器制造业已经是一个具有全球竞争力的行业，其价值不言而喻。技术是制造业& O, \5 @% x! ?: v% c9 W9 V4 n0 ]
的灵魂，我们认为国内高端变压器制造企业在此方面表现得相当出色。1 z! [% u5 q2 \9 |- D& `! Q7 G1 D
. P5 F& d$ R. b+ G9 h5 t& b+ G7 i
如果让我们展望国内高端变压器企业的发展前景，我们认为部分龙头企业如特 6 U* F8 }% d; z4 s4 L8 u/ L1 c变电工将有可能成为全球变压器行业的领先者，并有可能通过产业并购及大规模的- D; N! A; c4 P. S& V
国际化扩张，最终将发展成为一个综合性的全球输变电企业。其他一些国内龙头企 : K* {7 _& s- _5 Z+ B# F" o, y K- `业也将在国际上占有一席之地。 + T; g5 |+ H4 N) e& B; `' Q 6 s) ~% V/ K- @6 H/ ^+ P/ U 在报告的结构安排上，我们在第一部分先就一些基本性问题做出简单说明，然! k" |- G+ v) B1 R6 V" e' T
后就超高压交流和直流换流变压器需求等各方面逐一进行分析。其中对电网领域的 1 B4 U1 B. ~1 Z; h1 h超高压交流变压器的需求分析是我们的重点。我们首先通过超高压发变比这一工具1 ?' T3 `8 t; K, \
在较为宏观的层面上对电网领域超高压变压器需求进行了分析并做出量化预测。随9 Q* U$ r. V! L
后我们在中观层面上对500kV超高压变压器需求的一些驱动因素分别进行讨论，并! d: p# u7 w+ D9 p3 P: q: y
得到汇总数据，得到我们的结论。在第二部分我们对国内超高压变压器的供应格局( y6 u8 n |$ A/ p& }( Z
进行了分析，并初步研究了2010年及之后的供需关系，并对内资和合资企业的竞争8 n. K6 g/ J- ]+ g
状态进行了分析。在最后一部分，我们讨论了取向硅钢行业最新的态势并对供需形! M+ ^9 ~( d$ O1 {3 q% Y
势进行了分析。 2 K" |1 h5 D5 Z/ {9 N+ U - S" {0 h# x3 X9 t+ Y$ R 第一部分：超（特）高压变压器市场需求分析7 ^0 ^) H% I8 z/ Q
+ ?+ H: x0 I C
一些基本问题的说明电力变压器行业是一个典型的投资推动行业，在只考虑国 + o$ O% |" Y" c内市场的情况下，国内电力投资决定了变压器行业的兴衰冷暖，其中电厂和电网构 8 t2 |, P7 ?& L, D+ m成了变压器需求的两大类客户。尤其是电网公司，从最高端的1000kV的特高压变压 7 y/ T$ q$ p3 J+ U$ P% h器到最低端的10kV配电变压器都有着庞大的需求。 ! s( H* \! Q: G % N1 B8 G1 y0 v/ f* {/ P 从历史的数据看，在1999-2002年由于“三年不上火电”政策的影响，电厂建设 ; U$ a% `. a4 x& ~5 @$ S极度萎缩，因此电源投资规模低于电网投资，其他年份则是电源投资超过电网投1 I: b3 M! }6 ]+ W# b
资。不过从未来趋势看，电网投资力度有可能超过电厂投资，而且其单位投资对变 6 y+ ^3 |% c" ?; z压器的需求更大一些，因此是我们分析的重点。 0 V; j4 ~! b8 z 2 P4 w8 l. G/ T$ y( y 从历史数据也可以看出，国内变压器的总产量的也与电力投资总和呈现较为紧2 q. O0 ^5 E6 j l& E
密的关联性，在过去数年中一直呈现稳步上升的态势。 $ K" O; s' [; m - j- z% ^0 ^( k6 I: d* ?7 W 在当前国内电网投资体制下，全国的电网投资主要集中于国家电网公司和南方 ' c4 X* w) q# e2 {0 T, H- \电网公司，地方自建电网规模较小，需求占比应该在5%以内，而且电压等级一般都6 X1 R/ A9 E6 ]. O3 Z
在110kV及以下。对于两大电网公司而言，其投资计划相对较为确定，因此从电网" @: [* ?2 Q4 M' Y
公司公布的投资计划去预测未来的电网投资是最重要的手段，尤其是国家电网公司。 - I) r" z [6 {2 ?3 ?/ ] ; L6 y/ Q- s% n 国家电网公司“十一五”期间的电网投资计划已经明确，即到2010年其电网投资0 R# A U- @9 z1 p. P, W
总额将达到12,150亿元，其中2008年计划投资2,532亿元，同比增幅约18%。我们估 # }; \" ?5 w5 ?: `计2009年仍然可以维持10%以上的增幅，即投资额将达到2,850亿元左右，而2010年 ! v' C) W7 S) [+ b0 Q; U/ ]* X将与2009年基本持平。0 M$ Q8 C1 j7 L- w0 [6 }1 a$ b/ j2 \
- S; E& w0 k$ g9 b0 { 需要指出，电网公司的投资计划也是滚动调整的。如国家电网公司于2007年就 % V+ d2 j( z) p1 b9 R; _$ O6 D, G将“十一五”电网的投资计划从之前的8,586亿上调到12,150亿元，因此也不排除' S- k; v( ~8 r$ m8 [, l
2010年之前调整上述计划的可能。这是影响我们预测的一个变量。" D$ M% U `6 k
5 B$ q& z& i( b6 u8 [/ o1 K
在现有既定的投资计划下，我们的基本结论是2010年国内市场的变压器总需求9 R/ m& L3 L7 N: p) P3 C
将逐渐趋向缓和，增幅可能回落到10%以下。然而，这个结论事实上只能提供最粗 ) z2 P8 N' H; ?& K6 {4 b v略的投资指导意义，仅此而已。因为仅仅一个全行业的投资指标并没有指明不同细 ) i' H1 `; t. Q3 J0 H" y$ H+ _9 U分市场的变化趋势，而笼统的数据很可能导致分析结果的偏差甚至是错误。如在国% Y/ m+ B# @% T) k
内变压器的产量构成中，35kV以下的配电和用户变压器市场占据了约45%的份额， % ?7 }7 e, D: V: u; o( s, U而就投资体制、发展态势、竞争格局和盈利特点而言与220kV以上市场完全不同。- x* L$ k/ D m B3 G) k7 M
6 C N; w8 x+ p9 i0 h 在此我们特别强调，本报告的研究对象是220kV及以上电压等级的超（特）高 - y6 w9 X2 {7 T* D7 b8 \压电力变压器和高压直流换流变压器的需求和生产状况。 * Z p9 R; X3 \/ `1 K1 Z9 l [ ) O2 E" C3 B) N4 Q 顺便指出，一种广为流传的关于我国以所有变压器总容量计算的发变比为1:10 $ L9 I0 X6 I' k. S或者1:12乃至1:15的说法不论从我国的历史上还是其他国家的实践情况看都是没有 " K3 B4 S$ H3 f' p z发生过的事情，这种说法显然是一种以讹传讹的误导。无论是从累计数据还是当年 / J: w; {% o8 ~$ ~新增数据看，我国历史上以35kV及以上电压等级变电容量计算的发变比（包括电网 ! G2 B: ]( U; @1 g* k% E和电厂）最高也只有1:4.6，即使考虑到数量庞大的10kV配电变压器的容量，以最6 p2 O: y" Z7 b
乐观的总容量计算的发变比估计也就在1:8.6左右。在我国简化电压等级的大趋势 6 Y& F( ?; n9 P- ^* l7 O# Y6 x2 J% D% n下，以总容量计算的发变比长期看应是下降趋势。其实考虑到国内变压器企业产品- q# _" x/ Z, R, n9 C, a: D8 @
的差异化，以所有电压等级变压器总容量计算的发变比不论是对变压器企业还是投 - D6 Q, v4 e b8 \' k资者而言，都没有任何意义。# y. l( K6 r, q+ k, O9 H$ x' b
2 p- b: [( Y5 C6 o9 e% d h 电网超高压变压器的需求分析 $ T; p9 z* j" ~ _) z/ ?$ h% h; L/ |# \5 i4 |- v0 u/ u
发变比：理论和历史数据在国家电网公布的投资计划以外，我们只能根据电网 + z/ O" C5 Y' z" B; e8 f$ ]建设的内在规律分析变压器的需求，这具有更长远的指导意义。 ! U8 n8 d# Q- e0 R" }0 I; G6 h & ?# n% D2 O+ M5 Z' J( Y. U 所谓发变比，就是一个独立的电网内部发电装机容量和电网变电容量之比。从8 I. r3 V& E1 \! R/ a3 {
理论上讲，对于一个两端输电线路，其每个电压等级所需的变电容量可以等于上一 ; @* r6 T. \) m" \2 a电压级的变电容量（或者发电机最大功率），因此发变比也就是1:1（为叙述方便 , p/ b$ n C5 K/ e8 Y" v5 r8 o我们将发变比1:X直接简述为X）。4 |# g! k7 m, h' A; m8 `
3 z; B! T- I: w7 d/ L J 第二部分：超（特）高压变压器供应格局分析超（特）高压变压器行业竞争概况 C; H" @, G2 n3 B
& O6 c4 t. ]! `; m$ g2 M& m' e. ] 目前国内变压器市场上有能力生产500kV变压器的企业有8家，包括特变电工股# t3 D; d) ?% a- l N- N
份有限公司、西安电力机械集团西安变压器厂、天威保变电气股份有限公司、常州9 d5 g3 b) r# [& y/ u* I
东芝变压器有限公司、山东电力集团公司山东电力设备厂、重庆ABB变压器有限公 5 D* j) t! m; ~* I- x司、西门子变压器有限公司、上海阿海珐变压器有限公司等。目前国内还有数家企) [5 V& Q. m' R" r, d" {8 Z* B
业正积极研发500kV的变压器，但我们认为已经难于形成规模，对上述几家龙头企- |1 K: S0 `' Q' ]2 [
业不会有实质性影响。 2 z/ r. C+ \$ X/ D ' C; I# x! e( u9 K7 b 能生产220kV变压器的企业除上述企业外，还有青岛变压器集团有限公司、江1 \0 W/ @/ T% i7 r0 Y
苏华鹏变压器有限公司、山东鲁能泰山电力设备有限公司、山东泰开变压器有限公$ t+ h6 |8 F% n; y2 Y* c% P% j/ U( B
司、泰安泰山电气有限公司、济南志友集团股份有限公司、葫芦岛电力设备厂、哈/ k7 r: y- S( Z6 y/ n- C0 r: n6 N
尔滨变压器厂、云南变压器电气股份有限公司、江西变压器科技股份有限公司、南0 |- _" `/ S) w
通晓星变压器有限公司、三变科技股份有限公司等40余家企业。7 A& o1 w" j' F5 S
! J) K4 w$ m3 o% d4 e+ f# J) L
一般而言，电压等级越高的变压器所要求的制造技术和设备投资也越高，构成 / D( \/ X" o+ l5 o. q4 H了一定的技术门槛，因此相应而言高端产品的市场竞争状况要好过低端产品市场。( a- i2 b* m8 Z# C, `2 F r% J F
) C. A9 P5 |2 Z% c7 o1 N
产能扩充：对供需平衡的实质影响可能" {0 \( p8 f/ Z: Q- r3 M+ U
& @: L8 D. b- a' D+ \* N 在2011年目前由于变压器行业呈现高度景气状态，各企业都在扩大产能，如上 , q3 a) q) P; x- s4 Y b: r述公司预计2010年最大产能将有可能达到5.6亿kVA，实际上一些二线企业也都在扩产。 ) k" r( ^, A# E" B! b 0 g, C. Z; \- n) O0 N' M9 ^3 t7 r 假定产量等于最大产能，以2007和2010年市场总需求分别为9亿kVA和13.1亿6 n: r2 ?, |6 q& b4 `4 G$ `/ F: u
kVA计算，上述公司的市场份额分别为38%和42%，可以认为在正常的集中度提升的* c1 y! Q: x" I
范围之内。但由于上述企业主要从事大型变压器的制造，因此进行220kV以上电压* l o( h. Q2 C' ]3 |& i
等级的变压器的需求/供给分析会更为准确。; D$ Y' H4 }/ q
0 X/ B7 I- z/ c$ c- W 根据相关数据，2007年国内变压器企业共计生产220kV以上电压等级的变压器+ p. w& C) i6 N# m7 g
约3.5亿kVA（其中500kV约1.8亿kVA，220kV约1.7亿kVA），而我们在之前的分析已 9 D/ A0 y8 y* C: U经说明2007年国内220kV以上变压器的需求约3.3亿kVA（其中电网约为2.1亿kVA， 5 h/ t6 D' q5 a" V! s- H N$ F8 Z而电厂约为1.2亿kVA），考虑到变压器进出口的数量，两者基本相匹配，变压器企 & Q$ H# T# @' l0 f+ U# l业因此呈现出非常景气的状态。 2 M' I. S2 T% Y4 B7 x6 Y( q: \* M$ V( y' G! U8 T# \
到2010年国内220kV及以上变压器的需求总量大约是4亿kVA（其中电网大约是/ t9 _6 Q( E, E5 d% K# ?$ m
2.7亿kVA，电厂大约是1亿kVA，净出口3000万kVA），届时国内220kV以上常规交流 0 @5 H6 Z" R2 @9 W$ e7 ^& v超高压变压器产能约为5亿kVA。从某种意义上可以认为，在2007年出现的高端变压 8 j3 z% p- P1 j. n8 `器产能严重不足的问题有望在2010年得到缓解。需要指出的是，根据这些企业的扩 0 G* \% F/ a+ b产进度我们认为它们的最大产能有可能在2010年下半年实现，亦即对供需关系产生4 O: n' g" o# {4 [, J
的实质影响应该在2011年。 ' b0 A. Z7 G% H5 @, ? V+ T" G ?/ S 6 |& O4 }: R& c 根据我们之前的分析，“十二五”期间220kV及以上常规交流变压器的年均总需" Q' M2 ~4 T1 x! h7 h5 F8 Z
求将回落至约3.7亿kVA（其中电网2.3亿kVA，电厂9000万kVA，净出口5,000万 ! ~( h( Y1 f$ M3 I9 ikVA）。但其中净出口数量将存在很大变数，如果突破我们的估计则国内220kV及以* {! O4 y7 p& b7 Z
上常规交流超高压变压器行业仍有可能实现供需平衡，否则供需平衡关系有可能被 & k$ z, j/ T a: X5 g; ~9 V( w4 i打破。 8 p9 j7 U T, i5 F# E* _) y3 ~" x- X) c
内资与外资（合资）变压器企业的竞争分析目前国内变压器企业与国外（合- @! a6 Q5 k: C, h( h6 _
资）企业竞争的主要是500kV交流变压器市场，220kV产品则主要是国内企业之间的$ q, v T% r r O1 [9 w! U( A3 o
竞争。750kV、1000kV交流由于当前市场规模相对较小，加之国家对内资企业的保 ) f" V9 P& j3 S! R% r9 x护导致也是主要是国内企业之间的竞争。因此我们讨论内资与外资（合资）企业的 3 Q5 c$ m. T1 X* @6 C$ `市场份额实际主要讨论的是500kV交流变压器市场和超（特）高压直流换流变压器" n o' n# I2 Y9 N
市场。 - Q) p9 f8 O" F. f9 A# v; R$ q6 K
500kV交流变压器市场：内资企业已经可以全面抗衡根据原国家电力公司的统 ! j% [. G# W0 A4 \0 P; k% n计数据分析，我们估计截至2000年12月当时国内三大变压器厂在500kV变压器市场 4 O/ g7 E i$ _7 V7 ^/ i! f ?的份额不足40%。市场份额偏低的主要原因在于技术实力不足和制造工艺不够完 # T B' ^) L& A$ S; \& Y$ k3 f+ y; u善。在实际应用中，由于种种原因原国家电力公司更倾向于采购国外公司的产品。+ b8 O9 j" [* r
: Q! A6 |0 S) E4 k0 \2 \" a
但随着国内企业产品技术的成熟，市场份额有所上升。根据中国电器工业协会 + G4 I* s& c+ _+ r% q$ G" h变压器分会提供的统计数据，2007年国内三大变压器企业特变电工、天威保变和西 " W* j1 Z0 Q$ V% D变公司生产的500kV变压器产量达到1.17亿kVA，同比增长61%，增长势头极为迅/ ]" d) | p8 z' o7 f
猛，也远超过三家企业总产量14%的增幅。综合各方面的数据，我们估计2007年国8 q/ r: t; _$ v( C) V- i
内变压器企业在500kV变压器市场的份额已经上升到约50%。这一点也可以从国家电) v G3 |3 N" a: ? w- s& O
网公司招标结果中得到佐证。! F1 U% M. V, a2 D5 ^" k
4 b1 H. w6 b1 [% E' r8 U8 L
需要指出，2008年前6次国网公司招标中国内企业市场份额较2007年有所下 0 {! l6 Q( @/ ~3 K1 @降，这主要是由于国内企业产能严重不足，不得不放弃了一些项目的投标。随着国 * T2 @1 @/ w7 F# t3 p内企业的产能的逐渐释放，我们估计在2009年国内企业的市场份额将会有显著提升。9 X7 E8 [9 M5 K7 x, u5 f6 n% n
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国内变压器企业市场提升的主要原因在于技术实力增强，以及电力体制改革后 " w' @1 P: d& R. b, c市场化程度增加，给予了像特变电工这样的优秀民营企业以快速成长的机会。尤其$ H7 ]) o/ m# \' P# K" Y
是国家电网公司启动的集中招标制度，为众多变压器厂商创造了公平竞争的环境。 |4 t, b1 {# h8 V
2 H8 X5 S! f) z% m7 Q8 |/ a 从技术实力看，国内企业的超高压产品技术指标与国外企业旗鼓相当，如特变 - L. s+ j. t% }- Q电工为广西龙滩电站生产的78万kVA/500kV全球最大容量的三相组合式变压器、出& B1 h, |8 o) e7 S( w5 ~
口美国的53.3万kVA/525kV大容量单相自耦变压器，还有特变电工、天威保变和西 * t) o1 B7 X" V5 J. u变公司各自制造的用于三峡工程的84万kVA/500KV变压器等，均代表了当前500kV超* T b) E/ t( d
高压领域的最高制造水平。 . @4 R( g5 f) {3 r, n! z% A! Y# w 9 i& O; x% E$ H0 ^6 r; ?8 c( A5 N 特高压交流变压器市场：国内企业主宰 - n; K; C+ m0 d0 _* u2 p9 ?, q) O4 R
在中国建设百万伏特高压交流输电线路之前，全球只有日本和前苏联成功建设! E4 }, x; ~ H% p, d2 M& {
过百万伏输电线路，因此各自具备生产百万伏变压器的能力。除这两个国家的企业 # W9 {: U6 f/ m外，全球还没有其他企业有实际的生产百万伏变压器以及其他配套产品的业绩。" T& U2 L* G: x: ]
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中国建设百万伏输电线路的一个重要目的，就是通过此项建设拉动国内相关电 8 h: z7 N8 ]+ P8 S$ s, ~( E. g力设备企业的技术水平，因此特高压项目所有的产品供应商均由国内企业承担。其2 Z$ n9 `, \3 n. \
中8台变压器分别被特变电工和天威保变获得（各自4台），15台电抗器则由特变电 + _3 }' m( Q5 y1 ]工和西变分享（前者4台，后者11台）。- X; z& l% d0 J6 y( A' g. R6 g
$ z; d. g r4 Y/ D( n% g
2008年7月特变电工和天威保变承担的特高压交流100万kVA/1000kV变压器分别 0 Y- X; f, g' ~$ h* I0 T在沈阳和保定通过了全部试验项目，各项技术指标均优于设计要求，实现了国内电" q2 Z; Q. ?4 [( Z& v* p
力变压器生产水平的重大突破。尤其是特变电工的产品在局部放电试验中几乎实现4 g$ O. R6 b3 b7 @5 m5 n
了无局放状态，表现极为优异。 : m, D8 b. u K3 I5 [/ f* G, c' @" f) O: w- @
我们认为，在国内企业已经完全掌握了百万伏变压器的生产制造技术的情况 , J) b9 b' I- v下，外资企业已经很难在这一市场取得份额。* q" U" I! N+ G
! X$ x9 M1 J$ q6 A& }
超（特）高压直流市场：国内企业市场份额稳步上升9 M# l+ p' o f
, G M1 X) z8 p9 I8 w; o 在高端输变电领域，国家充分体现了通过电网投资推进国内制造水平，带动整 . z/ C! D5 J# ]% i# y0 M个输变电产业实现技术升级的决心。从某种程度上看，“市场换技术”的策略在输变# T) ~' s5 e9 E* g$ C! j
电行业的效果是最为明显的。如在1000kV特高压领域没有让外资（合资）变压器企 ; y! ~' N5 I5 ~$ C业染指而全部让国内企业承担，的确表现了决策层很大的决心和信心（晋东南—荆 - c5 C/ Q0 r ]6 \# ~门1000kV特高压交流试验示范工程中8台变压器全部被特变沈变和天威保变所获 4 H }: _; U. q8 z2 x& S得，15台电抗器则分别为西变和特变衡变获得）。0 M! g n+ ] {$ y$ ?5 q. f
" A4 D! L5 h, ^! [5 Q; L. V9 c
在云广800kV和向家坝－上海的800kV直流项目中，虽然国内企业技术实力不 & t3 e+ B" z* |2 K足，但国家还是规定国内企业承担了64%的份额，并确定外资中标方西门子和ABB需- w' `- \& h' E2 j8 s1 {# Y) ?5 |2 A
向相应的国内企业转让800kV直流换流变压器制造技术。: y0 r J4 E& O; F2 {2 A x& b, O3 D
# t2 t: g! Y7 e1 {( D# w( w* e 虽然上述两个项目中高端换流变压器国内制造比例仍不算很高（每条线路28台 9 ?' A) N7 w% |, e高端变压器。云广项目中西门子提供20台，均为高端；向家坝－上海项目中西门子 $ Y- M6 r: z- y4 g7 R和ABB各提供10台，均为高端），但这主要是由于两条线路分别是南网公司和国网* ^; r- w" v( O- x! p3 Z6 c/ P6 r
公司的示范线路，且是为了获得西门子和ABB的制造技术而做出的选择。 ( O3 k6 I7 _' q0 U, }+ G9 [8 [% P l$ @# |) R8 {3 x
在500kV直流换流变压器市场，国内企业通过参与三常、三广、三沪、天广、, n' I; W2 z* J [
贵广一回等5条外资企业主导的500kV直流输电项目逐渐掌握了相关技术并成熟，近( U6 r( M3 `! [
期西北～华中（四川）直流联网工程和呼伦贝尔至辽宁直流输电工程中国内企业市- ~8 _. K5 L9 i5 [: o. d
场份额达到75%可以看作是一个标志。6 y) v, }! I, x, s/ K9 k) ?
+ |, N4 @3 v+ k$ \6 i. t
我们预计随着国内对引进技术的消化吸收并实现创新，800kV直流换流变压器9 t m9 V' C. m# T
这一最大的蛋糕未来主要的市场份额将由国内三家变压器企业特变电工、西变、天) ^9 ^2 o! b. e. H: r/ q1 o
威保变获得，而前两者市场份额会更多一些。至于500kV直流换流变压器市场，不 ' [# `; R. t0 X3 k3 y( h) V3 K排除外资（合资）企业完全退出的可能性。6 w: F9 L+ ?/ @
# T% i; E" i, ~6 D( K4 U 第三部分：取向硅钢供需分析# S- _' ^& k1 z3 s- h1 C+ `
; q9 ^; `& L; H 在变压器中的原材料成本构成中，占比最大的是取向硅钢族——大型变压器一般5 J. d: \/ X: |2 o1 v$ ~4 j' Q2 ^' i# f
占比约为40%，因此取向硅钢的供应形势和价格波动对变压器行业会产生重要影 # S2 p1 Z. O2 k) N* o响。此外，铜在原材料中的占比也很高，大约接近30%。由于铜是全球性的大宗原$ ~2 }$ z' m7 D2 z" ~) z
材料，其下游的行业需求非常广泛，并且铜价除受供需面的影响外还受到全球资金 5 u$ X" w; w* s! c( q& h$ {5 X流动的影响，难于讨论其价格趋势，因此我们在本报告中仅讨论国内取向硅钢的供0 w' p0 K" m' }- `# p
需平衡和价格趋势问题。 8 J1 Y, F3 c" j q3 `2 ~- H* @) Y" B+ w6 d" t O
国内市场取向硅钢供应状况在2008年之前国内仅有一家取向硅钢的生产厂商即 $ s! u7 E( Q4 Y3 c S武钢，今年5月开始宝钢也成功开始生产取向硅钢。 % c- i5 x; m2 ~* e' P" X U- T " L& f) J, Q5 E8 m8 u 我们预计武钢2008、2009、2010年的取向产量预计分别是32、37、42万吨，而 5 d+ d9 F0 J0 G; S: d1 V9 b1 R( s其2007年产量则只有27万吨，其中三硅钢的产量将是主要的贡献者。至于宝钢，我 % M9 s5 S1 }# H们预计其2008－2010年的取向硅钢产量分别是1、5、8万吨。本 2 m* c! q z. m+ J : O2 ~4 b- v& p0 t 比产量扩充更为重要的是武钢高端的HiB产量提升更多。预计2008-2010年武钢 6 y! b$ v. W! z3 l4 S9 ]2 [+ fHiB钢的产量将分别达到5万、10万、15万吨，最终HiB钢占比将可能达到40%。宝钢 - g: c2 X) A. Q也将产品重心放在了高牌号品种上，其未来高牌号品种占产量的比重或有可能超过+ r! n) {9 u d* v2 w+ [
武钢，不过时间应该在2011年之后了。武钢和宝钢产品结构的变化对国内高牌号取+ V8 D: E2 d4 Y( j6 w) R0 }
向硅钢大量依靠进口的局面有积极影响，国内大型变压器厂商如特变、天威、西变 ( D2 O. C! S% Z \8 T都将充分受益。 " L) i8 {4 E. p $ a; E% H& b8 H" i( q6 { 国外厂商方面，韩国浦项和俄罗斯NLMK均在增产或有扩产计划。尤其是浦项，0 B0 k; l" P1 @3 K
其在中国新增进口数额中占据很大比重。2007年浦项共生产取向硅钢17万吨，其中 \+ w! j( V; I6 j) B- c3 P
约8万吨出口到中国。2008年浦项取向硅钢产量将超过20万吨，我们估计全年向中7 @# L4 g' m7 l' ~& y+ Y
国出口会超过10万吨，特别重要的是其高牌号的HIB钢占据较大比重。此外，2008 ( y0 Z! t% U- i6 g年以来美国AK公司也加大了向中国的出口，其规模已经是位居日本、韩国、俄罗斯' q; u/ U5 |1 M
之后。由于价格较低，其向中国的出口规模预计有可能接近俄罗斯的水平。 & g; I4 Y# w/ W9 O3 `, P5 a8 r " l5 g2 V9 K; N$ o7 z 取向硅钢整体供需：2009年基本平衡我们在2007年10月的行业深度报告《取向 * u% q; v- v5 P$ ^硅钢：2008年下半年整体价格水平有望回落》中曾对取向硅钢行业的一些情况进行7 W5 ^* {; u+ X8 E
了分析，并判断取向硅钢价格可能出现回落。但从实际情况看，与我们的预测出现 $ {/ w* o$ y& L6 D了一些偏差。从2007年四季度至今，取向硅钢整体价格出现较大上涨，武钢出产的4 K* _" b l8 V. Q
30Q130价格从36,000元/吨上涨至目前的46,000元/吨（均为含税价），涨幅大约为 9 h2 ]. J! P% I( u( D* X27%。 * \7 h' x+ y2 p: G4 M& M6 r* |7 X$ b/ x0 p% m8 u: A5 o
我们总结先前预测出现偏差主要有如下两个原因：2 H$ f7 m% C0 Y6 `7 u- j
& i9 T! h3 ?/ l8 Y0 M# g5 X% q- t 1、钢铁行业由于成本推动导致的整体价格上涨，尽管取向硅钢盈利空间极6 U. I3 X. i% \ w# c
大，但是价格趋势也紧跟行业整体步伐，此项因素在报告中未能充分考虑。' e5 X! G W8 j1 P! A
% l) N) ^/ l X0 y9 w) K5 a. m 2、2008年国内变压器的产量增幅快于我们的估计。我们在2007年10月的上述- N x5 V! L% o4 S, v
报告中估计2008年国内变压器的产量增幅为12%，但从目前的情况看，全年变压器 * O4 T _: a' t' ?0 c J6 `3 O; \ A的产量增幅可能达到20%，由此造成的偏差影响甚大。 4 [' e+ n6 B4 |* J2 G5 [0 M7 [1 @+ i9 V# ?" ~
根据最新数据，2008年1-8月我国进口取向硅钢数量为22.6万吨，较去年同期 4 h: @ Q% f1 G的18.4万吨增长22.8%（由于进口取向硅钢大部分都是高牌号的，一般用于高端变 7 K1 Y* E6 F E' ]& A压器特别是500kV以上的变压器，因此可以在一定程度上反映出国内500kV及以上电" m2 R4 z* |2 K9 @
压等级变压器的产量增速）。武钢2008年取向硅钢产量增幅只有18%，宝钢预计也 8 J& u% l6 B+ \* M* X只有1万余吨的产出，国内企业取向硅钢的产量增幅较预计的2008年变压器全行业 ) q, z& S6 p' g ~; J( ~) j产量增幅要低，两者之间的缺口将通过进口以及其他诸如“油片”之类的渠道弥补， ' G8 F2 P7 e8 u0 i O因此2008年国内市场价格相对较为坚挺。 ' N* z$ h( O1 f6 V 1 q+ G2 R( L- J0 V 进口取向硅钢的价格方面，2008年1-5月份来自日本、韩国、俄罗斯的取向硅 ( p2 a( o0 `8 `7 Z9 T钢平均价格涨幅分别是12%、12%和14%（以美元计价），实际涨幅略低于武钢产品 5 O0 i! l0 w3 n% ] F( \的涨幅。) H8 N8 m6 f+ d3 V$ O {
# l" }* D C8 R9 ^! M4 q) h e( e 对于2009年之后的取向硅钢供应形势，我们仍然坚持在2007年10月份的报告中# A5 p5 e7 d, b8 K8 e( Z( K' Q0 @
的基本观点，即武钢的三硅钢和宝钢的新增产能将扭转国内120以下牌号取向硅钢 * ~4 q$ h$ e9 K' J2 C( A的供需形势，只是具体的实现时间上比我们原先预计的时间推迟大约半年至一年时* N: x' H z9 \8 D H) w" I
间。此外，外部环境诸如国外取向硅钢企业的扩产以及全球范围内的实体经济减速 . y# `( f5 r4 ~0 _可能导致的国外需求减弱都将有利于中国国内取向硅钢的供需形势。尤其是后一个 . a) t0 T/ F/ ^8 k, z' D$ C因素，很可能对国内高牌号的取向硅钢供应形势产生较明显的影响。 2 o& T3 @6 w/ T1 }& u. ?% |: {2 O2 ]
同时我们继续坚持2007年10月报告中的另一个观点，即110特别是100以上高牌+ }! U) I" i. h/ A$ g
号取向硅钢较长时间内依然依靠进口，其价格会根据取向硅钢整体价格下滑而有所* j8 H) @: E+ k! G+ t: b
下降，但幅度会相应较小。 - `. y7 Y' Y! c( _8 O + H" I" C9 e q( d 对于国内市场未来的取向硅钢供应形势，我们仍然通过下列表格进行说明。由0 ^& v: V) o8 e4 v( h
于2008年国内取向硅钢进口数量有望达到32万吨，而考虑到2009-2010年全球经济 0 k f" M3 b+ N9 A/ ?( O* M& J# e( o减速，我们估计进口数量还会有进一步增长，数量可能达到34万吨甚至更多，略微 5 t( `+ t+ _9 q8 f1 A( u超过供需平衡所需数量，而到2009年，将可能出现一定程度的供过于求。
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狗仔卡
发表于 2009-1-14 14:51:55
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